猪肉股近期表现强势，牧原股份等猪肉股自昨日大涨后，今日早盘继续强势表现，牧原股份、正邦科技和温氏股份等涨逾3%。
兴业证券表示，猪肉供给与母猪存栏或背离。能繁母猪存栏继续下降，但受益于养殖效率快速提升，PSY和出栏体重持续增长，一定程度上对冲了存栏的下滑。离产能端更近的监测指标饲料全行业销量同比加速增长，生猪定点企业月度屠宰量同比大幅回升，猪肉供给与母猪产能或背离。当前猪肉需求平淡，而生猪供给充足，总体供需格局偏松，猪价走势震荡偏弱。由于去年同期猪价从高点回落，预计猪价同比降幅将有所减小，对CPI负贡献有望缩窄。
相关个股：
生物股份:口蹄疫、猪圆环疫苗齐放量公司业绩延续高增
口蹄疫市场苗快速放量，单三季度业绩超预期。作为口蹄疫市场苗龙头，报告期内，公司通过进一步加大市场开拓力度及完善现有销售渠道，业绩延续高增长态势。前三季度公司口蹄疫市场苗持续放量，实现营收8.5亿元左右，同比增长30%，其中单三季度实现营收3.8亿元左右，同比增长40%，创下单季营收新高。口蹄疫招采苗方面，作为农业部指定的强制免疫用生物制品生产企业之一，公司口蹄疫招采苗销量一直比较稳定，而今年受益于公司招采苗品质的提升，前三季度招采苗实现营收同比增长11%，扭转上半年下滑的态势。由于高毛利的市场苗收入占比持续提升，公司销售毛利率已达到79.01%，同比提升2.71个百分点，盈利能力持续增强。目前公司口蹄疫市场苗市占率高达58%，且正加速向大型养殖场渗透，我们预计随着我国生猪养殖规模化的推进以及公司市场苗所具备的市场优势，未来口蹄疫市场苗的销量仍将稳步提升。
圆环新品打开市场空间，未来增速仍可期。公司在继续保持口蹄疫疫苗销售稳定增长和行业优势地位的同时，积极进行重点新品的销售推广工作。年上市的亚单位猪圆环病*疫苗的工艺升级和优异品质驱动销量大幅增加，前三季度公司猪圆环疫苗实现营收约万元，去年同期收入仅万元，其中单三季度猪圆环疫苗实现营收约万元，环比增速超过50%。目前，牧原股份是公司猪圆环疫苗采购第一大户，今年9月份公司猪圆环疫苗也正式进入温氏股份的招标目录，预计明年圆环采购量将快速上升。我们认为随着猪圆环疫苗市场空间的打开及公司在下游大型养殖户推广力度的加大，猪圆环疫苗有望凭借较强的竞争优势成为公司未来两年业绩增长的新亮点。
后备品种丰富，多元化格局逐渐形成。公司在现有疫苗品种的基础上，不断加快科研成果的转化进度。报告期内，公司取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗和鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗两项新兽药证书。BVD+IBR二联灭活疫苗的市场推广工作正在积极开展，口蹄疫猪OA二价苗已经进申报阶段，有望年底上市，该产品的上市将会填补国内生猪防疫没有A型免疫产品的空白，进一步完善和加强公司在口蹄疫细分市场的产品结构和龙头地位。另外，布鲁氏杆菌疫苗(REV1株)的复合试验工作也在快速推进，随着公司猪用、禽用和反刍类动物疫苗产品系列格局逐渐完善，公司产品竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。
并购益康生物，强免市场竞争力凸显。公司于年7月竞得辽宁益康生物46.96%的股权。益康生物既是高致病性禽流感H5定点生产企业(继口蹄疫之后的第二大招采品种)，又是首批获得H7禽流感亚型生产种*的7家企业之一。成为益康生物第一大股东，将极大丰富公司禽类、猪类、反刍类和宠物类产品储备，补足其产品品类的短板，也使公司成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业。我们认为，随着益康生物与公司现有的销售渠道、客户资源协同效应的不断加深，未来益康生物的产品品质和市场占有率都会有所提升，这将为公司业绩增长创造新的赢利点。
盈利预测与投资评级。随着下游养殖业规模化发展的提速以及对高端疫苗需求的增强，公司口蹄疫、圆环疫苗市场空间及增长动力强劲，叠加每年8月至次年3月是口蹄疫疫情爆发高峰期，我们预计年全年公司口蹄疫整体销量增速有望超过30%，而圆环疫苗凭借其优异品质及市场优势，年全年营收有望达到1.2-1.5亿元。综上，我们预计公司-年营业收入将分别达到20.54、26.33亿元，净利润分别为8.98、11.83亿元，EPS分别为0.99、1.32元，公司目前股价对应-年估值为26.5、20.1倍，参考同行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗、猪圆环疫苗持续放量，后续疫苗品种接力，给予公司年26-28倍PE，6-12个月合理区间为34.32-36.96元，维持对公司的"推荐"评级。
风险提示：口蹄疫销量不及预期；新品种推广不达预期；下游养殖业市场波动。(财富证券)
大北农：饲料白马低估值稳健增长
1、饲料迎来盈利*金期
饲料盈利=销量×单吨盈利。猪价的下跌是猪肉供应量持续增加的证据，在料肉比未变的情况下，这些新增的供给就是饲料的新增需求。随着当前猪价的持续下行，猪饲料销量进入快速增长阶段。在养殖仍有较好盈利的情况下，饲料的单吨盈利不会出现明显的下降。量增利稳，是推动饲料企业盈利高增长的核心驱动因素。而下游养殖规模化的发展正推动行业集中的提高，大型饲料企业的销量增速显着高于中小饲料企业。
2、聚焦高端料，迎来增长新阶段
下游养殖规模化为公司提高市占率提供了前提条件。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司做了一系列的调整。一方面，公司积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。
经过两年的努力，公司目前转型初见成效。各片区骨干队伍形成85后干部带领90后员工新局面。公司销售人员从高峰期的近大幅缩减至年底的人。预计当前饲料业务销售人员进一步下降至七千多人左右。随着猪场服务的落地，公司的销售模式也从原来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。而且，随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。
3、利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长
类合伙人文化是公司文化重要内核。公司正推出的股权激励方案拟向名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于万股。目前，高管已出资万元，增持公司股票万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。
4、投资建议
我们预计，公司经营体量与海大集团相当，年的盈利规模及增速大概率将超过海大集团，而当前亿市值却明显低于海大集团的亿，市值存在显着低估，性价比高。我们预计，公司-19年归母净利润分别为12.84/16.1/19.55亿元，对应EPS分别为0.31/0.39/0.48元，同比增长45.51%、25.37%、21.42%。当前股价对应年业绩仅20倍。给予年23倍市盈率，6个月目标价9元，维持"买入"评级。
风险提示：疫病风险；*策风险；(天风证券)
海大集团:盈利高增兑现期待再创佳绩
海大集团发布年三季报：3季度公司实现营业收入.70亿元，同比增长43.31%，归属上市公司股东净利润6.31亿元，同比增长30.61%。盈利能力方面，公司综合毛利率为10.94%，较去年同期下降0.11个百分点，我们认为主要受原料贸易和养殖业务毛利率下滑影响，此外由于禽料增速不达预期，饲料单吨摊销成本较去年同期或也有一定上升；加权ROE为10.08%，同比上升0.94个百分点。费用方面，公司管理费用率和财务费用率分别同比下降0.31、0.20个百分点，销售费用率同比增加0.12个百分点。公司预计年归母净利为10.50至12.50亿，同比变动区间为22.69%-46.06%。
饲料业务保持高增，水产料、猪料提速亮眼。公司3季度销售收入同比增长43.31%，我们认为主要来自饲料和原料贸易的增收拉动。我们估计3季度公司饲料销量同比增速约为15%，其中水产料、猪料增速为30%，禽料基本持平。我们预计公司全年饲料销量约为万吨(水产、猪、禽料分别为、、万吨)。展望年，猪料方面，收购山东大信进一步增强公司产品力，禽料在养殖回暖后有望恢复增长，水产料在内部调整和相对利好的价格行情下维持稳健增长。我们预计年饲料销量为万吨，其中水产、猪、禽料分别为、、万吨，同比分别增长16%、33%、16%。
产业链布局持续推进，构造未来新利润增长点。我们预计公司全年生猪出栏45万头，同比增长50%。按照目前投资规划，、年公司生猪出栏量有望快速上量至万头规模，届时大概率是下一轮猪周期上升区间，利润释放将更加可观。我们预计年动保业务收入4亿元，同比增长39%，毛利率继续维持在50%水平。公司近年来在微生态制剂研发上持续加大投入，随着水产饲料服务体系拓展带来销售渠道扩充，增长提速显着，预计中期内仍将保持高速增长。公司近年来在育种和专业化采购上持续发力，我们预计这两项业务也将逐步成为新利润增长点。
盈利预测与投资建议。海大集团是中国饲料行业最具竞争力的优秀企业之一，我们认为未来5年，公司饲料业务仍将保持15-20%高增速。同时，生猪养殖将会在、年快速上量，成为利润增长的新驱动力。4季度为公司传统销售淡季，前3季度净利润将奠定全年盈利增长的基础。考虑山东大信并表，我们预计公司、18年归母净利润分别为12.1亿、15.5亿，对应EPS0.77、0.98元。考虑到公司的持续快速增长，参考可比公司情况，我们给予公司年23倍PE估值(PEG=0.81)，对应6个月目标市值亿元，目标价22.57元，继续维持公司"买入"评级。
主要不确定因素。饲料销量增长不及预期，自然灾害。(海通证券)