家电行业:高增长确定 低估值修复
本周攻略
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A股:持续看好3+2组合(低估值白电龙头海尔、美的和格力+华帝、苏泊尔)。近期还看好低估值小家电公司九阳,收购拓展增长空间、推出限制性股权激励。增发临近,美的2月定向,格力4月有望公开增发;海尔、华帝、九阳各有诉求。目前估值:白电青岛海尔、美的、格力2010年PE分别为15x(未考虑资产注入)、13x和11x,小家电华帝、苏泊尔和九阳分别为20x、27x和15x。
港股:白电板块随着消费板块的走弱持续调整,但公司基本面情况基本依然向好,目前首推海尔电器回落至2011年13x市盈率,我们维持12月目标价HK$10(对应2011年市盈率17x),较目前股价高32%;志高控股对应2011年8x市盈率,估值回归合理区间,值得关注;彩电公司创维和TCL多媒体维持中性,春节销售同比仅略有增长,低于小家电和白电。
1、内销持续旺盛、出口欧美如期复苏。超预期的消费数据引发市场关注家电消费内生动力:家电需求不仅是房地产驱动的,中低收入劳动力工资上涨带来厨卫小家电消费品牌化、耐用大家电城镇更新和农村普及的加速。此前市场对房地产销售、补贴*策退出等对家电消费的影响始终存在担忧,压制估值。
1)商务部最新公布,1月全国家电下乡持续高增长。总计产品销售1048.9万台,实现销售额253.6亿元,同比分别增长80%和123%。
2)持续一年半旺销后,春节家电销售同比增21.9%,其中小家电、白电同比增长20+%,彩电略有增长。
3)1月空调企业淡季压货顺利、经销商积极备货,收入有望实现高增长。
2、白电和小家电议价能力强,春节后有望淡季提价转嫁成本上涨。在需求仍然旺盛的通胀环境下,家电提价也是保障利润增长的确定性的重要因素,良好的竞争格局和成本转嫁能力也是我们中长期看好家电的主要原因。春节后传闻白电淡季(3-4月)将提高出厂价,我们从经销商处了解各类产品的情况如下:冰箱、小家电已确定涨价,空调尚无动作但有预期,彩电稳定。如果金属原材料成本冲高回落、面板成本维持低位,今年上半年家电企业毛利率和整体盈利能力将有超预期表现。
上周回顾:我们自去年底年度策略以来,坚决看好家电,并指出了低估值白电和小家电的3+2组合。
上周我们提示了:1)2011年春节家电销售同比增21.9%,引发市场关注;2)白电和小家电有望春节后淡季提价,转嫁上涨;3)1月空调企业淡季压货顺利、经销商积极备货,收入有望实现高增长。
上周上证指数上涨3%,A股家电板块整体表现较为抢眼,首推低估值白电海尔、美的、格力分别跑赢大盘9%、12%和7%,小家电华帝、苏泊尔和九阳也大幅跑赢11%、9%和6%,印证了我们的对家电行业低估值、高增长的投资逻辑。彩电板块表现较为平淡,股价表现略好于大盘。
港股恒生指数下跌3%,家电板块随着消费板块走弱表现亦落后于大盘,白电公司海尔电器、志高控股分别跑输大盘6%和5%,彩电板块创维、TCL多媒体跑输6%和1%。
